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从澜起科技看芯片市场游戏规则88bf必发唯一娱乐官网,澜起科技已布局研发DDR5内存接口芯片

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集微网消息6月3日晚间,上交所公布第三批上会企业名单。上交所披露,科创板股票上市委员会定于6
月13日召开第3 次上市委员会审议会议,审核澜起科技等三家公司的发行申请。

根据安排,上交所科创板股票上市委员会将在6月13日下午13时召开2019年第三次审议会议,当日接受审议的澜起科技被称为“中国唯一打入国际主流服务器”领域的核心芯片供应商。

记者 | 习曼琳

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澜起科技由中信证券保荐,拟融资金额为23亿元,这一融资规模在目前所有科创板受理企业中可排进前十。公开资料显示,澜起科技的科创板上市申请于4月1日获上交所受理,5月6日、5月20日、5月30日分别进行了三轮问询回复。公司发明的DDR4全缓冲“1+9”架构被采纳为国际标准,相关产品已成功进入国际主流内存、服务器和云计算领域。

4月1日,澜起科技的科创板上市申请获上交所受理。

澜起科技主营业务是为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案,目前主要产品包括内存接口芯片、津逮服务器CPU以及混合安全内存模组。西南证券分析师陈杭在一份报告中称,澜起科技为“中国唯一打入国际主流服务器”领域的核心芯片供应商。

从募投项目来看,澜起科技未来将进一步强化在DDR4上的技术优势,并推进新一代DDR5内存芯片接口的研发和产业化。同时凭借在高速、低功耗、内存子系统芯片设计上的技术和人才储备,全面布局用于云端数据中心的AI芯片。

澜起科技成立于2004年,总部位于上海,前身是澜起科技有限公司,由外商MontageGroup独资设立,初始注册资本是100万美元。经过14年以来的6次增资,注册资本达到10.17亿元,法定代表人为杨崇和。

根据招股书,澜起科技在内存接口芯片领域经营十多年,成为全球可提供从DDR2到DDR4内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的主要供应商之一。公司相关产品已成功进入国际主流内存、服务器和云计算领域,并占据全球市场的主要份额。

国际内存接口芯片领域领头羊

该公司的主营业务是为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案,目前主要产品包括内存接口芯片、津逮服务器CPU以及混合安全内存模组,均为数据中心的基础设施,后者则是云计算的基础。

该公司的内存接口芯片已成为全球可提供从DDR2到DDR4内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的主要供应商之一。澜起科技发明的DDR4全缓冲“1+9”架构被采纳为国际标准,其相关产品已成功进入国际主流内存、服务器和云计算领域,占据全球市场的主要份额。

芯片是一种微型电子器件或部件。采用一定的工艺,把一个电路中所需的晶体管、电阻、电容和电感等元件及布线互连一起,制作在一小块或几小块半导体晶片或介质基片上,然后封装在一个管壳内,成为具有所需电路功能的微型结构;其中所有元件在结构上已组成一个整体,使电子元件向着微小型化、低功耗、智能化和高可靠性方面迈进了一大步。

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此外,招股书显示,目前澜起科技根据内存模组制造商的研发进度,布局研发DDR5内存接口芯片,新一代产品能够有效支持DDR5的高速、低功耗等要求。

这其中的一个细分领域——内存接口芯片具有较高技术门槛。在闯关科创板的众多企业中,为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案的澜起科技显然跨过了这一门槛。

来源:公司招股书

据了解,目前全球市场中可提供内存接口芯片的厂商共有三家,分别为澜起科技、IDT(市值约63.34亿美元)和Rambus(市值约12.16亿美元)。其中,澜起科技和IDT市场份额较为接近,Rambus收入规模相对较小。也正是因此,西南证券分析师陈杭在一份报告中称澜起科技为“中国唯一打入国际主流服务器”领域的核心芯片供应商。

2016年至2018年,澜起科技的营业收入分别约为8.45亿元、12.28亿元、17.58亿元,同期的归母净利润分别约为0.93亿元、3.47亿元、7.37亿元。同时,澜起科技同期经营活动产生的现金流量净额分别为3.87亿元、2.27亿元、9.69亿元,研发投入占营收比例为23.46%、15.34%、15.74%。

公开信息显示,澜起科技的前身澜起有限于2004年由Montage
Group独资设立,公司总部设在上海,目前在昆山、澳门、美国硅谷和韩国首尔设有分支机构。2013年9月26日,澜起科技正式在美国纳斯达克挂牌上市,交易代码为MONT,上市后的股票价格最高超过25美元/股。2014年11月20日,澜起科技宣布私有化收购完成,从纳斯达克退市。2018年4月1日,澜起科技申请科创板上市获受理。4月12日,该公司进入“已问询”阶段。

公司的销售模式分为直销和代销,2018年直销收入占比79.05%,代销收入占比20.95%。

目前公司主要产品包括内存接口芯片、津逮服务器CPU以及混合安全内存模组。公司在内存接口芯片领域深耕多年,目前已经成为全球可提供从DDR2到DDR4内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的供应商之一。2018年,公司内存接口芯片业务销售收入占比达到99.49%,是公司的核心收入来源。

公司自称在内存接口芯片领域深耕十多年,成为全球可提供从DDR2到DDR4内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的主要供应商之一。公司相关产品已经成功进入国际主流内存服务器和云计算领域,并占据全球市场主要份额。

澜起科技招股书显示,2016年至2018年,公司累计研发投入比例均高于科创板上市标准第二条“15%”的水平线,分别为1.98亿元、1.88亿元和2.77亿元,占营业总成本比例分别为26.22%、20.03%和27.29%。

内存接口芯片是服务器内存的核心器件。内存接口芯片与内存厂商生产的内存颗粒与内存模组进行配套;澜起科技的津逮服务器CPU是具有预检测和动态安全监控功能的x86架构处理器,适用于云计算服务器。

公司过去三年营业收入和净利润也保持了较快的增速,分别为8.45亿元、12.28亿元、17.58亿元,净利润分别为0.93亿元、3.47亿元和7.37亿元。2017年与2018年同比增长45%和43%。2018年来自中国大陆、韩国、新加坡收入占比分别为32.32%、29.31%及21.28%。

澜起科技是目前全球范围内,从事研发并量产服务器内存接口芯片三家厂商中的一家,除了澜起科技外,全球还有IDT和Rambus可以从事相关业务,两家公司都位于美国。

根据公司的回复,由于单价较高的新子代产品(主要是DDR4世代中Gen
2.0子代产品)销售收入占比逐年上升,导致公司毛利率上升,过去三年公司综合毛利率分别为51.2%、53.49%和70.54%。

澜起科技的主要产品内存接口芯片的下游客户主要为三星电子、海力士、美光科技为代表的内存模组制造商,后三者在内存市场占据超过90%的市场份额。

按产品划分,2018年及2019年一季度来自内存接口芯片的收入达到17.49
亿元,占99.49%,是目前公司的主要收入和利润来源。津逮服务器平台占0.5%。

因保密需要,公司并未披露前五大客户的信息,公司称主要客户为内存市场的“国际龙头企业”,还包括富昌电子、淇诺科技、中电器材等。

内存接口芯片的下游客户主要为DRAM模组生产商。在DRAM市场,公司客户三星电子、海力士、美光科技市场占有率合计超过90%,行业集中度较高,其相关数据具有行业代表性。

根据招股书披露,大客户太过集中也是澜起科技的潜在经营风险之一。招股说明书中就提到,公司客户集中度相对较高,在报告期内,公司对前五大客户的销售占比分别为70.18%、83.69%和90.10%。

此外,公司2016年与Intel及清华大学合作,研发出津逮R系列服务器CPU。基于津逮RCPU及澜起科技的混合安全内存模组而搭建的津逮R服务器平台,实现了芯片级实时安全监控功能,不仅可为云计算数据中心提供更为安全、可靠的运算平台,还可为大数据及人工智能时代的各种应用提供强大的综合数据处理及计算力支撑。

公司专注于芯片的设计,生产制造和封测均外包。根据披露,公司的主要供应商包括富士通电子、Intel公司、联华电子、台积电、星科金朋等。

要想不被淘汰,需保持技术迭代

分产品来看,内存接口芯片产品在2016年至2018年的营业收入分别为8.43亿元、11.55亿元、17.58亿元,占同期营业总收入的比例分别为66.08%、76.14%、99.49%,而在2016年营收占比达33.78%的消费电子芯片逐步被转让。

自从1958年德州仪器发明出世界上第一块集成电路以来,集成电路迅猛发展,历史上大致从西从东形成转移。2015年以来,为缩短半导体行业与西方发达国家的巨大差距,由中国政府出台产业政策大力主导推动半导体产业发展,积极抢抓集成电路新一轮发展机遇。

内存接口芯片业务带来的收入占公司总收入的比例正在快速提升,这也表示澜起科技对单一产品的依赖程度较大。一旦市场发生变化,公司的经营状况容易受到影响。

从全球竞争格局的角度看,目前少数巨头企业占据了全球半导体产业的主导地位。2017年前十大厂家市场占比达到了58.4%,市场占有率较为集中。数据显示,2017年三星公司排名第一,占市场份额的14.6%;英特尔排名第二,占13.8%。

作为一家稳定盈利的公司,澜起科技早在2013年便在美国纳斯达克上市(MontageGroup,代码MONT)。2013年9月26日,澜起科技以10美元的价格上市,随后在2014年1月17日走出高点26.7美元,但在2014年2月遭做空机构Gravity
Research Group做空。

中国半导体市场增速在2017年三季度至2018年一季度曾短暂低于全球增速,主要由于国内存储器产业仍处于突破初期,而该轮半导体景气度主要推手为存储器产业,所以导致国内产业增速短暂低于全球增速。然而,根据全球半导体贸易统计组织的数据,中国已经成为2018年全球半导体市场增速最快的地区之一。

上述机构称,澜起科技最大的一家经销商LQW是一家空壳公司,由澜起科技没有对外披露过的一家关联公司控制,主要目的是为了伪造公司的财务业绩,属于关联交易,而且没有披露。

国信证券分析师郑震湘表示,虽然核心芯片自给率仍然较低,但产业链布局齐全。据中国半导体行业协会统计,中国集成电路行业销售额从2013年的2508.5亿元增长至2017年5411.3亿元,四年间翻了一番。

随后,澜起科技的股价在2月6日暴跌近18%,以17.45美元收盘,次日又大跌9.9%。收盘价接近17.45美元。该股次日再跌10%,报收于15.72美元。

值得注意的是,内存接口芯片产品迭代速度较快,新一代技术出现后,上一代产品会被逐渐替代,销售单价逐年降低,毛利率逐年下降。若新一代产品量产晚于竞争对手,市场份额或被抢走。

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因此,上交所在首轮问询中要求澜起科技“对DDR5推出可能给发行人带来的技术迭代、产品替代风险作重大事项提示和风险揭示”,然而后者并未在首轮回复中给出明确答复。在第二轮问询中,交易所再次就相关问题发问。

澜起科技美股股价走势。来源:Wind

澜起科技表示,公司经过多年研发,已拥有成熟的内存接口芯片产品系列,并形成一定竞争优势。但DDR5新技术和新产品的研发仍存在一定不确定性,包括行业标准技术规格书的修订,内存接口芯片电路设计的高复杂度,新一代DDR5内存颗粒以及中央处理器等上下游合作厂商的产品研发进度等,都会影响公司新一代DDR5内存接口芯片的研发和量产进度。

随后,澜起科技被集体诉讼,公司曾试图申请法院驳回起诉但被拒绝。澜起科技因为推迟提交了2013年年度文件、2014年季度文件,在2014年10月份遭到纳斯达克启动摘牌程序,2014年8月19日、10月1日,澜起科技曾两次收到纳斯达克的摘牌警告。

在回复中澜起科技也坦言,预计在未来几年,DDR5相关技术将逐步取代DDR4,在内存接口芯片的技术迭代过程中,如果公司在DDR5的相关技术开发和应用上不能保持领先地位,或者某项新技术、新产品的应用导致公司技术和产品被替代,可能对公司的市场竞争力带来不利影响。

早在2014年3月,澜起科技收到浦东科投初步的非约束性私有化要约,后者将以每股普通股21.5美元的现金收购澜起科技的全部流通股。2014年11月20日,由浦东科投和中国电子投资控股有限公司共同成立的合资公司以6.93亿美元完成了对澜起科技的私有化收购。

该公司在上市之后不到半年就遭遇做空,加快了私有化进程,从上市到私有化前后不超过一年半。

私有化完成后,MontageGroup仍然全资持有澜起有限,2017年底开始,MontageGroup开始对澜起有限增资并引入外部战略投资股东。2018年4月,控股股东MontageHK将其所持有澜起有限83.757%的股权转让给包括中电投控、嘉兴芯电在内的39名境内外主体,拆除境外架构,中方股东直接持有股权。2018年10月,澜起有限的账面净资产折合为澜起科技的股本,整体变更为股份有限公司。

目前中电控股持股比例为15.9%,为公司的第一大股东。公司的保荐人中信证券(600030.SH)的全资子公司中证投资持有5.019%的股权。由于公司股权相对分散,目前没有实际控制人。

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来源:公司招股书

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